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远大国际期货交易员谈投资最接地气最有实操的投研方法论

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远大国际期货交易员谈投资最接地气最有实操的投研方法论
研究,是投资中最简单的事情,就像跳得高是扣篮中最简单的事情一样。
---网络段子

对于投资来说,研究是核心。但它的定义太空泛,常使人因当局者迷,而不识庐山真面目;或干脆就望而生畏,陷入到拖延症的汪洋大海中 ↓
俗语讲,一口吃不了一个大胖子。问题大时,不妨把它拆成一个个小问题。

在研究自己的‘预测’前,先得理清市场现状,比如说:主要玩家的观点、方法、动机、能量。

是不是有点没意思?

但在象牙塔里,不管你是诺奖教授还是大四应届生,写论文的首要环节就是文献综述。在搞原创研究之前,至少得先理解同行:

主流观点有哪些?
接受度与影响力如何?
今后的演进空间? 
....

看似简单的文献综述做不好,'高大上'研究的意义也凸显不了。

但就是这么一件无比重要但又看似不费工夫的事,我们在投资实践中却常常糊弄。

刚入行时是因为方法问题,不知如何开始、或者是对自己到底在做什么而感到迷茫,但更多时候是因为:不予重视,于是懒得做。

1. 投资人的护城河

价值挖掘,确切的说是挖掘市场主流尚未意识到的价值,是投资人的能力护城河。

即使是徐翔这样的大庄,对股市的操纵,也是建立在对某些类型的公司价值(程度)和市场节奏(时间)的认知要强于大市并专注于此的基础上的。

这其中所需的功夫,远超外行想象。

徐翔的传奇我只能从当年曾服务过他的同行口中耳闻,但当前中国市场中依然不乏有系统性优势的顶尖投资者,比如说长年死磕产业链的凯丰投资。

这两年曾与凯丰人有多次深入交流,常感慨他们对细节挖掘的执念和见微知著的能力,其 ’细节暗藏产业密码,研究发现价值内核’ 的高壁垒让外人很难模仿。

2. 超额收益

价格,源于市场参与者的共同博弈。

一个投资人若想长期获得高于同行的收益,其关键在于价值挖掘,即发现他人未能看到的价值。

|市场的最终结果 - 主流的先前预期| ≈ 预期差

而投资人与主流观点的预期差则决定了其超额收益。

预期差 ≈ 超额收益

如果你的观点足够准确,即:你的预期 ≈ 最终结果,此时:

你的预期 - 主流预期 ≈ 超额收益

在此情况下,如果你的观点与主流观点有足够大程度的背离,那么恭喜,他人避之不及的黑天鹅风险是你的朋友。

3. 认知偏差

超额收益的本质其实是你与大众的认知偏差:

|你的观点 - 主流观点| = 认知偏差 -> 超额收益

如果你能持续的在合适的时间点、不被市场噪音所动摇、做出大概率正确的、高程度价差判断。那么恭喜,股神这个名号你当之无愧。

4. 术业有专攻

不过,除了上帝以外,没人能洞察一切。

于是,专业投资人常有自己的‘一亩三分地’,专注于所擅长的细分领域。

在领域中,可根据细分行业、资产类别、风格主题等进行划分。

而认知风格又可拆分为:程度认知、时间认知
程度认知:如腾讯战投这类侧重程度偏差的投资人,押注有长期想象空间的未来明星。只要标的牛X,并不苛求当前买入的时间点是否看起来买贵了,或是投资期间出现的较大波动,成长性才是硬道理;

时间认知:一些深挖产业的股票基金利用自身对产业链传导或市场逻辑的时间差判断优势,系统性地挖掘可重复的中期交易机会。追求高频率的高胜率,赚钱不嫌少,买得划算才是硬道理。

5. 守正出奇

再摆一个公式:
P << V <<Vf

P: 股票今天的价格
V: 公司现在的价值
Vf: 公司未来的价值

圈内常说‘守正出奇’,即在P端坚持价值投资的理念,同时在Vf端对主流观点保持质疑和求证的精神。

重视时机抉择的价值投资和重视增长程度的成长投资本质上殊途同归,都希望以五毛的价格买到未来价值一元的企业,两者的区别无非是企业的价值支撑来源不同。

前者的价值支撑主要来自企业现有资产、利润和现金流,更注重公司现有的价格P是否远小于公司现在的价值V,强调对价值理解的基本功。

后者的价值支撑主要来自企业未来市场空间的高增长,强调公司的未来价值Vf是否能远大于公司现在的价值V,需有能洞悉未来的大局观。

诚然,对于一个真正专业的投资者,成长性和价值性是不可割裂的。但宗旨不同的基金人,其比较优势和投资偏好也大不同。

#虽然基金的成立都是为了盈利,但资金背景、客户偏好、专业领域、发展规划等因素对其投资风格影响非常大#

通过聚焦于某一领域、某一理念,投资人能够更快的进入成长快车道。先通过主流观点学习,再通过逆向思考盈利。

6. 人挤人的地方不去

人弃我取,逆向投资。

无论是巴菲特还是索罗斯,投资领域的集大成者都具有超强的逆向思维能力。

如前文所说,超额收益是相对的,来自于市场主流的‘错误’认知,即偏见:

超额收益 <- 认知偏差 = |你的观点 - 主流观点|

在做预测之前,得先了解市场主流观点,以及这些观点已在多大程度上反应到了价格中。

跟随市场主流观点虽然不能让你获得超额利润,但若不了解市场主流观点的合理性与不合理之处,你的预期就没有可比较的锚定物。

如果不了解市场主流观点与你的认知偏差有多大,你所追求的超额利润也就无法被衡量。

在‘出奇’地预测市场前,得先练好‘守正’的基本功:即能在市场混沌中迅速理清现状(包括:主要玩家的观点、方法、动机、能量)。

7. 大佬的玩法

那么,该如何摸清市场的主流观点,以及它们对价格的影响呢?

以股市为例 #一级市场本质上也是一样,只是参与人扮演的角色不同#

徐翔这样的大佬可单约券商投行的首席分析师,听取大卖方的市场意见。

这类私下会谈并非是为了寻求投资建议,更不是为了一起品茶^_^¦¦¦

那还为了什么呢?

* 在行业体制的塑造下,卖方首席本身就在一定程度上代表了市场的主流观点。即使他们个人的观点很主流,也会对主流观点非常熟悉。通过他们可了解当前市场由哪条逻辑线所支撑 或是 在玩什么‘情感’博弈?

* 在了解市场当前定价逻辑之后,可评估自己深度调研的结论是否还有超额收益的空间?或者投机性一点,今后自己应如何造势,才能更好的迎合当前市场的热捧或偏见?

当然,以上方法对大部分人不实用。


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